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澳门金沙城娱乐开户:“收短放長”關乎國之大計

时间:2018/1/19 20:46:28  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:中評社北京1月19日電/許多人認為,杠杆問題是債務問題,杠杆過高實際指的是債務過高。但這只是看到了問題的表象,而沒有看到根本。  《中國經濟周刊》發表首席研究員鈕文新文章分析,根本原因是什麼?根本原因在於金融短期化、貨幣化、套利化。金融期限過短必然導致投融資期限錯配,而投融資期限...
中評社北京1月19日電/許多人認為,杠杆問題是債務問題,杠杆過高實際指的是債務過高。但這只是看到了問題的表象,而沒有看到根本。

  《中國經濟周刊》發表首席研究員鈕文新文章分析,根本原因是什麼?根本原因在於金融短期化、貨幣化、套利化。金融期限過短必然導致投融資期限錯配,而投融資期限錯配越嚴重本身就意味著金融杠杆化越嚴重。也就是說:中國債務主要是“因短而高”,所以,金融要去杠杆必須首先增加市場長期流動性。

  現在看,這個觀點和認識或許已經得到決策者認同。因此我們看到,打從去年下半年開始,中央銀行開始更加頻繁地使用1年期LMF這個貨幣工具,以此釋放長期流動性,並同時收回短期流動性。尤其是今年年初,我們不僅看到中央銀行實施了“名為定向、實則普遍”的“降准”——最有效的釋放長期流動性措施,而且2018年1月15日,還看到央行開展3980億元1年期MLF操作。

  只要中央銀行堅持“收短放長”操作,大力度扭轉中國金融短期化的趨勢,金融杠杆率有效降低就是板上釘釘的事兒。所以,我們歡迎“收短放長”的操作,而且要想方設法“再長一點、再多一點”。

  在去年7月召開的全國金融工作會議上,習近平主席強調,金融是實體經濟的血脈,為實體經濟服務是金融的天職,是金融的宗旨,也是防範金融風險的根本舉措。

  對此我們堅定地認為:金融回歸為實體經濟服務的本源,其落實到具體金融政策上,必須是大力發展長期的資本金融,壓縮短期、甚至超短期的貨幣金融。事實上,幾乎所有空轉套利、監管套利、關聯套利、多重嵌套等金融亂象,都是短期貨幣套利投機的金融行為,均屬於貨幣金融範疇。但是,如果中央銀行沒有意識到金融短期化的危害性,繼續“鎖長放短”的貨幣操作,那實際是為貨幣套利創造有利環境,在嚴控貨幣總量的背景下,中國金融還將繼續短期化趨勢,金融杠杆會隨之繼續走高。金融更加脫離實體經濟需求,金融風險也會更大。

  所以,中國中央銀行堅持“收短放長”的貨幣操作,關乎國家經濟安全與發展之大計。

  文章指出,“收短放長”必有結果。我們看到,2017年11月和12月,中國M2增幅“超預期”下降,根本原因是什麼?有“兩點”。其一,貨幣市場利率不斷上漲,拉高了企業貸款利率,所以貸款需求下降;其二,鑒於中國債務過高主要是“因短而高”,所以,只要央行供給的基礎貨幣期限加長,銀行短期融資和企業短期貸款需求必然下降。所以,經濟學家單純因利率等常規貨幣條件去判斷貸款和M2增速,一定會出現偏差,因而就有了“降速超出預期”的說法。但在我看,M2“超預期”回落,應當是“預期”當中的事情。

  其實,對M2增速下降而言,貨幣期限加長的作用更加明顯。從央行統計數據看,12月末,廣義貨幣(M2)同比增長僅有8.2%,增速比上年同期低3.1個百分點;而12月末人民幣貸款同比增長12.7%,增速比上年同期低只低了0.8個百分點。我認為,貸款增速下降幅度小,是因為短期貸款需求降低所致。

  從12月份金融數據看,住戶存貸款數據應當是比較難看的。數據顯示,2017年全年,住戶住戶部門貸款增加7.13萬億元,但住戶存款僅增加4.6萬億元。這說明:第一,居民部門的杠杆大幅增加;第二,新增貸款超出新增存款,說明居民儲蓄存款開始對商業銀行資金來源做“負貢獻”。實際上,打從2017年下半年起,居民存款將減少的態勢已經出現,10月份之後變得更加明顯。同期貨幣基金規模突破5萬億元。這說明,居民儲蓄通過貨幣基金轉變為同業存款。

  文章最後說,2018年,希望貨幣基金被壓縮,讓存款回流銀行,而要做到這一點,中國銀行業存貸款利率改革必須跟上,有效去除貨幣市場利率和存款利率之間的巨大利差。從1年期MLF利率 3.25%的水平看,應當屬於比較適宜的水平。但央行不該允許商業銀行1年期存款基準利率只有1.85%的水平,更不該允許貨幣市場shibor利率高達4.7%。同樣信用等級的市場,利率不一樣,而且利差高達280個基點,這說不過去,而且會導致中國金融市場的套利投機盛行。


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